文 | 新浪财经 徐苑蕾万博体育

　　本日，古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）认真敲响港交所的钟声。上市前，古茗取得腾讯、好意思团龙珠、元生成本等5名基石投资者的援救，并将刊行价定在招股价区间的上限，即每股9.94港元。

　　跟着古茗上市，港股也迎来了第三家内地茶饮品牌。当下，奈雪的茶、茶百谈的市值均面对较大压力，破发暗影犹在。另一方面，行业头部品牌如蜜雪冰城、沪上大姨也在加快冲刺港股，关于古茗来说，无论是在茶饮赛谈还是成本阛阓，竞争口头齐日趋尖锐化。

　　招股书贵府透露，2024年前三季度，古茗功绩初现疲态，营收、利润增速显耀放缓。此外，加盟模式下的膨大面对瓶颈，古茗门店单店效益萎缩、同店销售额下滑、加盟商流失率攀升等问题卓越。

　　有分析东谈主士不雅点以为，古茗的上风在于下千里阛阓浸透力以及供应链壁垒。“合手续的家具立异和各别化、渠谈布局的朝上向下优化以及供应链的抑遏升级将是古茗保合手界限效应的永恒课题。” 嘉世参议结伙东谈主李应涛示意。

　　奈雪股价已腰斩，压力给到古茗？

　　古茗的上市之路并非一帆风顺。昨年1月，古茗初度向港交所递交招股书，接头通过成本阛阓加快品牌膨大与供应链优化。然则，或因阛阓环境波动、里面政策疏导及监管审核趋严等身分，其招股书于同庚7月失效。

　　千里寂半年后，古茗于同庚12月再行提交上市肯求，并于本年1月初通过港交所聆讯。2月初，古茗运行群众招股，刊行1.586亿股，招股价区间8.68-9.94港元。古茗最终阐明刊行价为每股9.94港元，以此盘算推算其IPO市值进取230亿港元。

　　勇于把刊行价定在招股区间的上限，部分原因源自上市前投资者较为积极的认购反响。古茗共引入了腾讯、好意思团龙珠、元生成本等5名基石投资者，累计认购7100万好意思元（约5.17亿元东谈主民币），其中腾讯旗下Huang River Investment认购2500万好意思元，占比最高。

　　分析不雅点以为，古茗的下千里阛阓浸透力以及供应链壁垒是其较大上风。嘉世参议结伙东谈主李应涛示意，机构在投资古茗时主要垂青品牌详情味和中枢竞争力。“在中低端价钱带，古茗领有较强的品牌运营和供应链智力，鄙人千里城乡阛阓份额和品牌驰名度齐较高，机构齐礼聘投资头部品牌。”

　　值得厚重的是，奈雪的茶和茶百谈在港股上市首日均出现破发，上市后市值更是出现宏大跌幅。甘休2月11日港股收盘，奈雪的茶总市值约为21.65亿港元，茶百谈市值约为140亿港元，较上市时的市值分袂大幅缩水超90%和近40%。

　　奈雪的茶和茶百谈在港股的发挥，是否给古茗带来一定的估值压力？对此，李应涛坦言“有压力，但压力不大。”

　　他示意，奈雪的茶市值出现下落，一定进度上是因为其竞争上风与同价钱带品牌比拟不算卓越，阛阓份额因此遭遇挤压。而古茗淌若能在细分阛阓里抑遏强化本身上风，市值还有可能出现高涨。

　　单店效益萎缩，加盟流失率升高

　　古茗的交易模式以加盟体系为中枢。2024年前三季度，古茗80%收入来自向加盟商销售原材料及确立，19.8%来自加盟职业费，直营店孝顺仅0.2%。这种模式的上风在于轻财富快速膨大。甘休2024年9月，古茗的门店数达9778家，隐秘17个省份，二线及以下城市占比79.7%，州里门店占比40%。

　　不外加盟模式下亦存隐忧，跟着阛阓逐步实足，古茗面对增长瓶颈，使得其IPO经过中不乏质疑的声息。数据透露，2024年前三季度，古茗单店日均GMV（商品销售额）降至6500元，同比减少4.4%，日均售出杯数从417杯降至386杯，订单均价亦从28.2元缩至27.7元。尽管举座GMV因门店数目增长保合手20.4%的增速，但单店效益有所萎缩。

　　在竞争浓烈的配景下，古茗加盟商流失率从2021年的6.2%攀升至11.7%。2021-2023年，古茗的营收分袂为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元，年复合增长率32.4%，同时净利润则从0.24亿元跃升至10.96亿元。但2024年前三季度，古茗营收为64.41亿元，同比增长15.6%，净利润为11.2亿元，同比增长11.76%，增速显耀放缓。

　　此外，过度依赖加盟模式可能也会激励责罚风险。2022年2月，古茗武汉一店铺被指不仅将落伍酸奶调动日历后照常使用，还存在使用变质发霉生果等问题。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台数据透露，甘休发稿，古茗联系投诉量达1986条，其中波及多宗饮品出现异物或变质等。

　　李应涛示意，古茗冲突增长瓶颈，率先要坚合手家具立异，在大单品的基础上加大干与，保合手新品的各别化从而合手续招引客流。在渠谈布局方面，李应涛以为，古茗仍有空间不错挖掘，“在一二线阛阓朝上浸透，在三四线城市向下隐秘。”李应涛还提到，供应链的合手续升级也将是古茗保合手界限效应和供应链成本上风的永恒任务。

　　古茗的得手收货于下千里阛阓的精确卡位与供应链的深度布局，但仍需直面增长放缓、区域局限与加盟商责罚等永恒挑战。除了古茗以外，蜜雪冰城、沪上大姨等茶饮品牌也正在向港股上市发起冲刺，扫数茶饮赛谈或将迎来分化与整合的新伊始。

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包袱剪辑：江钰涵 万博体育