摘抄：manbetx体育游戏app平台

1、市占率较低：固然活力集团进入行业排行前十，但全体市占率不到 2%，且阛阓推广难度较大。

2、合规性有待普及：监管部门以及投诉平台的处罚和投诉较多，反馈出活力集团的处理有待普及。

3、估值缩水：活力集团的估值有所下滑，但仍有资方上车，改日仍有普及空间。

近日，手抓"航班管家""高铁管家"两大"国民级"出行 APP 的活力集团，第三次向港交所递交了招股书。这距离其初度递表仅往时一年多，而背后掌舵者——"清华系"创业者王江，这位曾押中好意思团、UC 浏览器的"天神捕手"，正试图拿下我方创业糊口的首个 IPO。

不外，这份承载着 16 年创业积淀的招股书，却呈现出一幅矛盾的图景：营收三年结束翻倍增长，复合年增长率高达 52%，但净利润难以镇静增长，甚而下滑或蚀本；用户范围超 2.17 亿，却深陷合规争议；背后站着红杉、经纬等顶级本钱，估值却三年缩水超三成。

在携程、同程等巨头夹缝中求生的活力集团，究竟是值得下注的后劲股，如故暗退藏忧的"用具型平台"？

01 净利润起升沉伏，用钱"重营销轻研发"

活力集团的财报给东说念主的印象即是收入上升，但是盈利不稳。

从营收来看，活力集团无疑踩中了旅游复苏的风口：2022 年营收 2.8 亿元，2023 年跃升至 5.02 亿元，2024 年进一步增至 6.47 亿元，三年间结束翻倍增长；2025 年上半年势头更猛，营收 3.51 亿元，较 2024 年同期的 2.81 亿元增长 24.8%，增速连接领跑行业平均水平。

但光鲜的营收背后，盈利却不屈定。

2022 年，活力集团还处于微亏景况，净蚀本 75.8 万元；2023 年受益于疫情解封后的旅游弱点性奢靡，净利润一举冲到 5930.9 万元，同比结束高出式增长；可到了 2024 年，当阛阓总结常态，净利润却同比下滑 13.75%，缩水至 5115.2 万元，减少近 800 万元。即便 2025 年上半年净利润回升至 4709.2 万元，同比增长 48.5%，但全体波动幅度之大，仍让东说念主对其盈利智商的镇静性打上问号。

深究原因，成本高企和资源错配是中枢关节。2024 年，公司销售成本同比加多 8410 万元，达到 3.01 亿元，主要源于职业提供商成本和数据成本的上升；更值得暖热的是销售及营销开支的飙升——从 2022 年的 4409.8 万元增至 2024 年的 1.45 亿元，三年间翻了近 3.3 倍，占营收的比例也从 15.7% 攀升至 22.5%。

其中，仅营销及实行开支就从 1113.8 万元涨到 9871.8 万元，增长近 8 倍，这笔钱主要花在 APP 商店实行、高流量平台营销和用户优惠补贴上。

与营销端的"大方"酿成显着对比的，是研发干预的相对松开。固然研发开支金额从 2022 年的 5920.2 万元增至 2024 年的 8149.4 万元，但占营收的比例却从 21.1% 大幅下滑至 12.6%。

2025 年上半年，活力集团的销售及营销开支同比加多约 2400 万达到 8660.8 万元，占总收入比例加多至 24.7%；而同期研发开支仅微增几十万元达到 3848.3 万元，占总收入比例下跌至 11%，为证实期内占比最低。

这意味着活力集团的资源正从技艺研发向阛阓实行歪斜，这种"重营销、轻研发"的模式，能够能短期拉动用户增长，但耐久来看，缺少技艺护城河的扶持，营收增长的可连接性堪忧。

02 三次遭工信部通报，9000+ 用户投诉缠身

财务数据的波动以外，活力集团的合规问题更像是悬在头顶的"达摩克利斯之剑"。其旗下两大中枢 APP ——高铁管家、航班管家，自 2019 年起已三次被工信部点名通报，波及的问题包括过度提取权限、账号刊出难、强制定向推送等，每一项都触及用户隐秘保护的红线。

2019 年，高铁管家因"过度提取权限"和"账号刊出难"被通报，其时用户需提交 9 项材料并恭候 30 天才略刊出账户，严重违背个东说念主信息保护关联章程；2020 年 12 月，两大 APP 又因强制用户使用定向推送功能登上整更名单，后台连接获取用户位置数据，超出了业务必要范围；据工信部官网 2023 年 3 月公告，"航班管家"（8.4.9）因 APP 强制、频繁、过度提取权限而遭到通报。此外，还存在未明确奉告用户身份证号、行程数据用途，以及强制系结旅店优惠券告白的问题。

工信部的通报顺利激勉了用户信任危急。黑猫投诉平台上，高铁管家的累计投诉量超 6600 条，航班管家也杰出 3000 条，共计超 9700 条投诉，中枢问题逼近在默许勾选升值职业、退款逐渐、手续费不对理、误导奢靡等。有用户反馈，使用高铁管家的"宽解抢"职业抢票失败后，票款能自动返璧，但职业费却不予退还，而平台仅显眼标注"抢不到赔 40 元"，对职业费不退的端正避而不谈。

更值得警惕的是，公司还存在行政处罚未充分露馅的问题。2024 年，活力集团武汉、长春、广州三地分公司因网约车天赋缺失、数据安全等问题，被场所交通局屡次处罚，但招股书中仅以"部分场所监管条件"无极带过，未说起处罚频次、金额及整改模范。

证据《上市端正》，潜藏紧要行政处罚可能顺利导致 IPO 被否，而若后续再出现合规问题，证据《个东说念主信息保护法》，最高可能濒临年营收 5% 的罚金。

03 融资与估值逆境：7 轮融资背后，估值三年缩水 36%

活力集团开拓于 2009 年，由王江、李黎军等清华学友聚合创立，通过两大出行专揽平台"航班管家"和"高铁管家"为搭客提供包括交通票务、企业差旅处理、网约车、住宿预订偏激他旅行关联职业。

看成一家开拓 16 年的企业，早在 2010 年 A 轮获取红杉本钱 500 万好意思元投资后，经纬创投、Greylock、华盖本钱、华兴新经济基金等顶级机构连接入局，2016 年 C 轮融资达到 9.33 亿元，投后估值达到 33 亿元。

关联词，估值的高光时候并未连接太久。2021 年 Pre-IPO 轮融资中，基石本钱等机构投资 1 亿元，但公司估值仍约 33 亿元；2024 年，太保投资、民银本钱注资 1.83 亿元，投后估值大降至 20.87 亿元，较 2021 年的峰值大跌 36%。

估值缩水的背后，是活力集团面对阛阓竞争的不及。

2024 年，中国玄虚互联网出行职业阛阓总 GMV 达到约 2.95 亿元，在全体阛阓份额中，活力集团市占率仅 1.4%，排行第八位，而前三大参与者共计占据 88.2% 的阛阓份额，其中最大参与者市占率达 44.4%；即便在其相对强势的在线火车票预订第三方平台赛说念，市占率也仅 2.4%，与头部玩家差距悬殊。

业务结构单一则进一步加重了其策画风险。2022-2024 年，旅行关联职业收入占总营收的比例分歧为 85.8%、88.1%、85.2%，2025 年上半年仍高达 82.1%，其中交通票务职业（机票 + 火车票）占比超 60%，是皆备的收入救援。

而网约车业务自 2015 年推出以来，收入占比弥远逗留在 1% 傍边，2024 年甚而降至 0.9%；数据及技艺职业收入占比也从 2022 年的 6.6% 下滑至 2024 年的 3.2%，未能酿成灵验的业务协同和第二增长弧线。

04 细分赛说念先发上风，本钱仍在押注

尽管问题重重，但活力集团能诱导红杉、经纬等本钱耐久加持，三次冲击 IPO，势必有其弗成残忍的投资价值。看成国内玄虚出行赛说念的早期入局者，公司的先发上风和用户基础仍具备一定竞争力。

2009 年推出的航班管家，是中国首个为搭客提供及时航班动态信息的 APP；2012 年上线的高铁管家，雷同是首个提供动态高铁信息及购票职业的移动专揽，这种先发上风匡助其积贮了深广的用户基数——死心 2025 年 6 月 30 日，全平台注册用户超 2.17 亿，2024 年月均活跃用户超 700 万东说念主，同庚促成的机票及火车票 GMV 共计超 400 亿元，展现了其在细分赛说念的往复深度。

在用户质料方面，活力集团也发扬亮眼。2024 年，付用度户复购率杰出 50%，远高于行业平均 40% 的水平，在国内主要平台中排行第一；同期，25.2% 的月活用户悠扬为付用度户，也高于行业平均 20% 的水平。其中，超 30% 的付用度户是平均每季至少订票一次的时时旅行者，这类用户对出行后果条件高，诚意度相对较强，为公司提供了镇静的收入开首。

此外，活力集团自主研发的供应链处理系统，吞并等闲的 TSP 集中，使其成为业内少数能智能保举多模式旅行接收的平台；其数据库涵盖 40 多个维度的航空旅行数据，且获取了上游数据提供商的官方授权，是首个获取中国航空业巨擘数据开首官方授权的出行平台，数据的正当性和巨擘性为其职业质料提供了保障。

在旅游阛阓连接复苏的配景下，活力集团营复原合年增长率达 52%，2025 年上半年仍保持 24.8% 的高速增长，仍有进一步增长的空间。同期，其数据及技艺职业已职业杰出 150 家企业客户，涵盖旅行、物流、航空、保障等多个行业，职业狡饰 220 多个国度和地区的 5200 多个机场、3500 多个国内火车站及 130 多万家旅店，海外化和 ToB 业务具备一定的拓展后劲。

即便估值缩水，2024 年仍有机构欢叫掏出 1.83 亿元认购活力集团股份，证实部分本钱仍看好其细分赛说念的龙头地位和 IPO 后的增长后劲。而港交所最新推出的"科企专线"，允许特专业技公司以避让表情提交肯求，简化不同投票权架构审核，刚巧契合活力集团的定位，若能借助这一计策红利奏凯上市，将为其技艺研发和业务拓展提供富饶的资金扶持。

在携程、同程等巨头把持阛阓的格式下，活力集团若思奏凯解围，仅靠"烧钱营销"明显不够。IPO 募资若能确实干预到研发升级和业务多元化中，补皆技艺短板，拓展 ToB 业务和海外化阛阓，能够能找到新的增长弧线；但若是已经依赖机票、火车票佣金收入，残忍合规问题和用户体验，即便奏凯上市，也可能难逃被边际化的运说念。

王江这位"天神捕手"的创业马拉松manbetx体育游戏app平台，能否在本钱阛阓迎来圆满结局？活力集团能否冲破"用具型平台"的增长天花板？